中信證券：航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)投資契機

 導讀：航空發(fā)動機是制約我國航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，在強軍目標引領下我軍將加速補齊動力短板。需求端，未來20年我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)市場空間超2萬億元，年均產(chǎn)值有望從當前不到300億上升至千億規(guī)模；供給端，長期制約我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)的體制、資金、技術(shù)等因素逐步消除，且在國外技術(shù)封鎖背景下，我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)自主型號研制有望進入加速期，同時，隨著太行系列逐步開始大批量交付，未來 WS-15的研制完成，我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望迎來向上拐點

航空發(fā)動機是制約我國航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，在強軍目標引領下我軍將加速補齊動力短板。

需求端，未來20年我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)市場空間超2萬億元，年均產(chǎn)值有望從當前不到300億上升至千億規(guī)模；供給端，長期制約我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)的體制、資金、技術(shù)等因素逐步消除，且在國外技術(shù)封鎖背景下，我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)自主型號研制有望進入加速期，同時，隨著太行系列逐步開始大批量交付，未來 WS-15的研制完成，我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望迎來向上拐點。

市場空間：全球航發(fā)市場空間近30萬億元，中國企業(yè)望分享超2萬億市場空間。

隨著全球客貨運量提升及安全形勢加劇，預計未來20年全球軍民用航空發(fā)動機市場規(guī)模將超30萬億，其中中國約4萬億元，我國企業(yè)能分享的軍民用航空發(fā)動機市場空間約2.2萬億。根據(jù)正文測算，預計其中航發(fā)控制(13.92 +10.04%,診股)系統(tǒng)市場空間占比10%達2300億元，盤軸件及葉片市場占比30%達7000億元，原材料市場空間約7700億元。

市場格局：全球寡頭壟斷勢力逐步增強，國內(nèi)航發(fā)集團一家獨大。

全球民用航空發(fā)動領域，GE、PW、RR及其兩兩聯(lián)合組建的CFM、IAE、EA六家公司壟斷了90%以上的市場份額，且近年來壟斷趨勢愈發(fā)顯著。軍用航發(fā)領域，僅有美、俄、英、法、中五國獨立掌握大推力航發(fā)設計制造技術(shù)。我國軍民用航發(fā)整機生產(chǎn)主要集中于航發(fā)集團旗下的四所七廠，零部件及原材料配套也主要以航發(fā)集團為主，部分民參軍企業(yè)共同參與。目前我國尚不具備民用大涵道比渦扇發(fā)動機的整體制造能力，國產(chǎn)支線客機發(fā)動機嚴重依賴進口。

我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)趨勢：太行發(fā)動機逐步走向成熟，行業(yè)增速或迎向上拐點。

近年來太行系列發(fā)動機性能已相對成熟，并逐步大批量列裝部隊，我們根據(jù)SIPRI、《世界空中力量》等披露數(shù)據(jù)測算，我國三、四代戰(zhàn)機航發(fā)國產(chǎn)化率或已接近70%。宏觀層面，航發(fā)集團成立、兩機專項等政策扶持力度加大，料將逐步消除長期制約我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的體制、資金、技術(shù)等因素，在國外技術(shù)封鎖背景下，我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)自主型號研制有望進入加速期；微觀層面，太行系利開始逐步大批量生產(chǎn)， WS-15等新型號研制也在快速推進，我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)增速有望迎來向上拐點。借鑒國外成功經(jīng)驗，我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢確定性較高，中長期看有望從當前百億元年產(chǎn)值向千億元產(chǎn)值邁進。